花旗研究近期发布报告称，4月下旬以来，包括美国与中国股市在内的全球主要股票市场均出现大幅波动，引发投资者担忧。但当前市场情绪可能过于悲观，随着新冠肺炎疫情逐步得到控制，相关支持性政策持续推进，以及人民币汇率长期保持相对稳定，在市场短期调整到位之后，中国股市依然存在投资价值，投资者对于中国市场的信心至关重要。

报告称，投资者主要担忧疫情可能拖累中国经济增速、相关刺激政策力度不及预期、以及人民币兑美元汇率走软导致资金流出。担忧情绪导致中国股市近期疲弱，但这些短期因素可能正在减弱。

首先，新冠新增病例或已达顶峰。吉林的封锁措施正在放松，花旗预计苏州、昆山可能在5月初重新开放，上海新增感染病例数也在快速下降，最终也将重新开放。对封锁的担忧引发了全国各地囤积食品和其他必需品的需求，这可能会为二季度零售提供支持，而建设隔离设施的需求可能会支持二季度エ业和投资活动。花旗亚洲经济学家团队预计，疫情相关消费与投资或将一定程度弥补二季度经济增长与正常经济增长的差额。

其次，财政与其他刺激政策似更加积极。2022年一季度地方政府专项债券发行规模为1.27万亿元，比去年高出50倍以上，这也解释了基础设施固定资产投资同比增速强于预期的原因。财政部有关负责人表示，在去年12月提前下达2022年新增专项债券额度1.46万亿元的基础上，3月底财政部又向各地下达了2022年剩余的新增专项债券限额。财政部将持续加大对地方的指导力度，确保9月底前完成今年下达的专项债券额度发行工作。房地产方面，相关支持性政策也在逐步落地。

再次，关于人民币贬值压力，人民币汇率变动的一个重要原因在于美元指数的大幅上涨。花旗分析师认为在美联储较其他央行更为激进的收缩政策以及全球避险情绪的支撑下，美元短期或将继续维持强势，给包括人民币在内的其他货币造成压力。不过花旗亚洲经济学家团队也指出，全球货币体系的多元化在同时进行，这种大趋势下，人民币的国际化有望进一步推进。总体来说，尽管人民币兑美元汇率短期或因中美货币政策差异承压，但中国拥有充足的美元外汇储备以及各种金融政策工具，有能力在必要情况下稳定人民币汇率。花旗预计，长期美债收益率有70％的可能性在年内触顶。花旗私人银行研究团队预计如果中国经济增速企稳，中美国债息差回归正值，人民币汇率或将企稳。中长期而言，人民币国际化持续推进，人民币作为外汇储备的比重也可能增加，在中长期或将有效稳定人民币汇率。

基于不利因素或逐步消退，中国股市有望逐步企稳反弹。花旗私人银行研究团队认为，市场信心的恢复可能需要几个关键条件，包括疫情好转、人民币汇率逐渐企稳、以及政策层面上更加明朗。超预期的疫情可能使得经济复苏和投资者情绪的恢复难度变得更高，如果今年夏季疫情逐步好转，将有利于市场情绪的恢复，助推市场企稳反弹。

目前中国股市估值已经跌至2008年以来的最低水平， MSCI中国指数的远期市盈率约为标准普尔500指数的一半，且估值比平均水平低出1.7个标准差。花旗私人银行研究团队认为，由于估值已经极低，未来的下行风险可能相对有限。